Bourse des Bermudes (BSX)

La Bourse des Bermudes, la BSX (Bermuda Stock Exchange), est la bourse de Hamilton où sont cotés la plupart des cat bonds et des ILS (insurance-linked securities), les titres liés à l'assurance. Sa cotation officielle sert aux mandats des investisseurs plus qu'à la négociation. Un cat bond émis aux Bermudes par un assureur à vocation spéciale, placé en règle 144A auprès d'investisseurs institutionnels qualifiés, n'a pas besoin d'être coté pour exister. Il l'est presque toujours, et presque toujours à la BSX. La raison est réglementaire chez l'acheteur. Nombre de fonds, de caisses de pension et de véhicules UCITS (les OPCVM européens) ne peuvent détenir que des titres admis sur une bourse reconnue, ou doivent en limiter la part non cotée. La BSX a bâti pour ce besoin un chapitre de règles propre aux titres liés à l'assurance, avec un dossier d'admission allégé, des délais courts et des frais modestes. Elle cote aussi des fonds ILS et des véhicules de réassurance collatéralisée. Elle compte aujourd'hui la grande majorité de l'encours mondial de cat bonds. La cotation ne crée pas de marché. Les titres se négocient de gré à gré, entre courtiers et gestionnaires. Le prix affiché par la bourse reflète rarement une transaction ; ceux qui valorisent un portefeuille passent par les cotations des teneurs de marché. La cotation sert aussi de point de publicité : avis d'événement, rapports de calcul, prorogations et remboursements y sont déposés, ce qui fait de la BSX la première source publique pour suivre un titre touché. Le régulateur, l'Autorité monétaire des Bermudes, agrée de son côté l'émetteur comme assureur à vocation spéciale ; les deux rôles sont distincts, et un avis de la bourse ne vaut pas contrôle prudentiel. La concurrence existe, à Dublin, Londres ou Singapour, cette dernière ayant subventionné des émissions, sans avoir déplacé le centre de gravité.