Titre catastrophe émis sous le régime américain 144A, négociable entre investisseurs qualifiés et doté d'un prospectus complet.
Le cat bond 144A est la forme de référence du marché public des titres catastrophe : émis sous un régime américain qui dispense d'enregistrement tout en autorisant la revente entre investisseurs institutionnels qualifiés, il s'accompagne d'un prospectus détaillé et d'une analyse de risque produite par un modélisateur indépendant. Le problème résolu est celui de la liquidité : un instrument que l'on ne peut pas revendre exige une prime d'illiquidité élevée et n'attire que des investisseurs capables d'immobiliser leur capital jusqu'à l'échéance. Le régime 144A crée un marché secondaire réel, avec des teneurs de marché et des cotations, ce qui élargit considérablement la base d'investisseurs et réduit le spread exigé. Sa contrepartie est le coût et le délai d'émission : documentation complète, analyse indépendante, notation parfois, pour un montant qui justifie rarement l'opération en dessous de cent millions. C'est ce qui a fait naître à côté les formats privés, plus légers, pour les opérations de taille modeste ou de structure particulière.
Une émission 144A de 250 millions de dollars en 2026 mobilise quatre mois de préparation et environ 1,6 million de dollars de frais fixes, soit 64 points de base du nominal. Le titre se négocie ensuite sur le secondaire avec un écart acheteur vendeur moyen de 70 points de base. Une opération privée de 30 millions montée par le même sponsor prend cinq semaines pour 210 000 dollars de frais, mais ne se revend pas.
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