Investisseurs ILS

Les investisseurs ILS sont ceux qui apportent le capital dit alternatif aux cat bonds et à la réassurance collatéralisée, en achetant des insurance-linked securities, ou titres liés à l'assurance. Août et septembre 2017 : Harvey, Irma, Maria. Puis les feux de Californie, puis le typhon Jebi en 2018. En deux saisons, ces investisseurs découvrent ce que coûte le loss creep, ces estimations de sinistres qui montent trimestre après trimestre. Ils découvrent aussi le collatéral piégé dans des comptes qu'on ne peut pas libérer tant que les sinistres ne sont pas clos. Une partie des fonds de pension réduit ses allocations. Quatre ans plus tard, après Ian en 2022, la réassurance durcit, les spreads s'élargissent, et les émissions de cat bonds battent leurs records en 2023 puis en 2024. Même base d'investisseurs, autre point du cycle. Elle se décompose ainsi. Les gestionnaires spécialisés tiennent la plus grosse part et investissent pour des mandants qui n'ont pas l'équipe de modélisation. Les fonds de pension y vont en direct ou par mandat, avec une tolérance aux immobilisations longues. Les fonds UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) offrent une liquidité quotidienne ou hebdomadaire. Ils ne peuvent donc détenir que des cat bonds négociables, jamais de réassurance collatéralisée privée. Les réassureurs, enfin, gèrent des sidecars et des fonds pour le compte de tiers. Tous achètent la même promesse : un spread payé au-dessus d'un collatéral placé en titres d'État à court terme. D'où le bond des rendements totaux quand les taux ont monté en 2022. La décorrélation tient face aux actions. Entre eux, elle ne tient pas : un ouragan majeur en Floride touche presque tous les portefeuilles en même temps. C'est ce qui fait varier le prix du capital d'une saison à l'autre.