Collatéral piégé

Irma, septembre 2017, puis Jebi au Japon, septembre 2018 : sur les deux, les estimations de perte ont continué de monter pendant des mois, et au renouvellement de janvier 2019 une partie du capital des fonds ILS était encore retenue sur des contrats dont la période de couverture était finie. C'est le collatéral piégé. À l'échéance, la cédante fait valoir des sinistres survenus mais non soldés, et le contrat lui permet de garder, sur sa propre estimation, de quoi les payer, parfois pendant plusieurs années. Le réassureur traditionnel ne connaît pas le problème : il provisionne et continue de souscrire avec le même bilan. L'investisseur collatéralisé, lui, a bloqué un montant précis pour une période précise, et ce qui reste retenu ne peut pas être redéployé au renouvellement suivant, au moment où les prix montent justement à cause des sinistres qui le retiennent. Les rédactions se sont durcies depuis : seuils de libération, dates de révision obligatoires, expert indépendant pour arbitrer le montant retenu. Le collatéral piégé reste pourtant la principale raison pour laquelle la capacité ILS se contracte après une saison chargée.