Notation d'un cat bond
Note qu'une agence attribue à un titre à capital exposé en convertissant sa probabilité d'attachement modélisée en équivalent de probabilité de défaut d'une obligation classique.
Beaucoup d'investisseurs institutionnels ne peuvent détenir que des titres notés, et un cat bond n'a pas d'émetteur dont on pourrait juger la solvabilité : son capital est perdu si la catastrophe survient, quel que soit l'état financier de quiconque. L'agence traite donc la probabilité d'attachement fournie par le modélisateur comme une probabilité de défaut et la compare à sa table de défaut des obligations d'entreprise sur la même durée. La note retenue est la plus faible de trois composantes : le risque catastrophe, la qualité des actifs du collatéral et, s'il paie une partie du coupon, la solidité du sponsor. La limite est évidente : la note hérite de toutes les incertitudes du modèle, et une mise à jour du modèle de l'aléa peut dégrader d'un coup plusieurs titres sans qu'aucun événement ne survienne. La plupart des cat bonds se situent pour cette raison dans la catégorie spéculative.
En septembre 2006, S&P a révisé ses critères de notation des cat bonds de périls naturels : une matrice croisant la durée du titre et sa probabilité d'attachement, avec un plafond de « BB+ » pour un déclencheur au premier événement, « BBB+ » au deuxième et « A+ » au troisième, une note « AA » restant possible à partir du cinquième événement si les événements sont indépendants.
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