Notes CAR de la Banque mondiale

Les notes CAR (Capital-at-Risk) sont des obligations de la Banque mondiale dont le principal couvre le risque catastrophe d'un État. Elles sont émises par la BIRD (Banque internationale pour la reconstruction et le développement), sans véhicule ad hoc ni fiducie de collatéral. Août 2017 : la BIRD émet 360 millions de dollars de notes catastrophe pour le Mexique, en quatre classes, séisme et ouragans. Le 7 septembre, un séisme de magnitude 8,1 frappe au large du Chiapas. La classe séisme concernée paie l'intégralité de son principal, 150 millions, quelques semaines après sa mise en place. Le programme Capital-at-Risk avait démarré en 2014 avec une première émission modeste au profit du CCRIF (Caribbean Catastrophe Risk Insurance Facility). Viennent ensuite l'Alliance du Pacifique en 2018, plus de 1,3 milliard couvrant le Chili, la Colombie, le Mexique et le Pérou, puis les Philippines en 2019, la Jamaïque en 2021 et en 2024. La mécanique diffère d'un cat bond classique sur un point qui change tout pour l'investisseur. Il n'y a pas de véhicule ad hoc aux Bermudes ni de compte de collatéral. La Banque émet sur son propre bilan et garde le produit. L'investisseur porte le crédit AAA de la BIRD en plus du risque catastrophe. De l'autre côté, la Banque prend le risque du pays par un contrat d'assurance ou un swap, avec l'État ou son assureur public, et le pays lui paie la prime. Le déclencheur est presque toujours paramétrique : magnitude et profondeur dans des boîtes pour un séisme, pression centrale et trajectoire pour un ouragan. Un modélisateur sert d'agent de calcul. L'État y gagne un paiement en jours plutôt qu'en mois, et une contrepartie que personne ne discute. Il garde le risque de base, que la Jamaïque a connu en 2024 avec Beryl, passé trop loin pour déclencher.