Risque de base

Le risque de base (basis risk) est un concept central dans la conception des Insurance-Linked Securities et de l'assurance paramétrique. Il désigne l'écart potentiel entre la compensation reçue par le cédant sponsor d'un instrument ILS déclenché par un trigger non-indemnité (paramétrique, indiciel ou sur pertes modélisées) et sa perte réelle. Ce décalage peut être positif (le sponsor reçoit plus que sa perte réelle) ou négatif (le sponsor reçoit moins, voire rien, malgré une perte réelle significative). Le risque de base négatif est le problème structurel des triggers non-indemnité : si un cyclone touche une zone légèrement différente de celle paramétrisée, ou si l'intensité mesurée par la station météorologique de référence diverge de l'impact réel sur le portefeuille du sponsor, la protection est moins efficace que prévu. Le risque de base positif crée un problème de solidité morale différent : l'assureur peut être tenté de concentrer ses souscriptions dans les zones les moins corrélées avec l'indice déclencheur pour maximiser les indemnisations en cas d'événement. La quantification du risque de base est une discipline actuarielle en soi, requérant la modélisation de la corrélation entre l'indice déclencheur et le portefeuille réel sur l'historique des sinistres. Le choix entre trigger indemnité (risque de base nul mais prime plus élevée) et trigger paramétrique (prime plus faible mais risque de base potentiel) constitue l'arbitrage fondamental de la structuration ILS.

Lors de l'ouragan Irma en 2017, certains cat bonds paramétriques sur les Caraïbes ont été déclenchés par les paramètres de vent mesurés, mais plusieurs sponsors ont constaté que leurs pertes réelles divergeaient significativement des indemnisations reçues, en raison des trajectoires inhabituelles du cyclone et des disparités géographiques de leur exposition. Ces divergences ont alimenté un débat sur la préférence pour les triggers d'indemnité dans les émissions souveraines.

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