Rehausseur de crédit (monoline)
Assureur spécialisé qui garantit le service d'une dette obligataire, et dont la note se transmet à l'emprunteur jusqu'à ce qu'elle se perde.
En janvier 2008, les agences commencent à retirer leur triple A à Ambac, puis à MBIA. Des milliers d'obligations municipales américaines perdent leur note en même temps que leur garant, alors que le crédit des collectivités émettrices n'a pas bougé. Le rehausseur, ou monoline, garantit le paiement des intérêts et du principal d'une émission : l'emprunteur lève à la note du garant et lui cède une partie de l'économie de taux sous forme de prime. Sur le muni, dont le taux de défaut historique est très faible, le modèle a tenu des décennies. Il reposait sur une condition que les prospectus n'écrivaient pas. Le wrap ne vaut que tant que le garant est mieux noté que le garanti, et chaque cran perdu par le monoline se répercute sur tout son stock d'émissions. En étendant la garantie aux titrisations de crédits immobiliers et aux tranches super senior de CDO, les monolines ont adossé des engagements notés AAA à un risque corrélé que la taille du portefeuille ne diluait plus. Le transfert de risque avait déplacé la corrélation vers le bilan du garant, et la garantie s'est comportée en actif réflexif. Le muni wrappé existe toujours, sur une part du marché primaire bien plus faible qu'avant 2008.
Les dégradations successives des rehausseurs américains MBIA et Ambac à partir de janvier 2008 ont entraîné la perte du triple A de milliers d'émissions municipales qu'ils garantissaient, alors que la qualité de crédit de ces collectivités n'avait pas changé.
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