Cat bond en agrégat annuel

Le cat bond en agrégat annuel est une obligation catastrophe dont le principal est entamé par la somme des pertes de plusieurs événements sur la période de risque, en général l'année. Un cat bond par événement attend la grosse perte unique. Un cat bond en agrégat additionne : chaque événement éligible de la période de risque vient s'ajouter au compteur, et le principal commence à fondre quand le cumul franchit le point d'attachement annuel. Deux réglages font tout le titre. La franchise par événement, d'abord : seuls comptent les événements dont la perte dépasse un plancher, parfois quelques dizaines de millions, ce qui écarte la sinistralité de fréquence que le cédant garde. Le plafond par événement, ensuite, qui empêche une seule catastrophe d'épuiser seule la tranche et garde au produit sa nature de protection de cumul. Le cédant achète ici une protection contre la mauvaise année, celle des trois tempêtes moyennes ou de la grêle qui revient chaque printemps, que son programme par événement ne voit pas. L'investisseur, lui, porte un risque bien plus difficile à modéliser : les périls secondaires, orages convectifs, feux, inondations, pèsent lourd dans un agrégat, et les modèles les sous-estimaient nettement avant la fin des années 2010. Les années 2017 à 2020 ont entamé plusieurs titres en agrégat sur des empilements d'événements que personne n'avait chiffrés à ce niveau. Le marché s'est ensuite resserré sur les structures par événement, avec des franchises relevées pour les agrégats qui restaient. La perte attendue d'un agrégat se lit donc avec un œil sur la queue des périls secondaires. L'autre va à la clause qui dit comment se reportent les pertes encore en développement à la fin de la période, souvent par une extension.