Correction pour appariement
Majoration de la courbe d'actualisation autorisée sous Solvabilité II pour un portefeuille d'actifs cantonné et adossé à des passifs prévisibles, égale au spread des actifs diminué du spread fondamental.
Cas d'école : un portefeuille de rentes cantonné, arrêté au 31 décembre 2025, dont les actifs servent un spread moyen de 145 points de base pour un spread fondamental publié de 38. La correction pour appariement ressort à 107 points de base, ajoutés à toute la courbe d'actualisation. Sur 6 milliards d'euros de passif de duration 12, la valeur actuelle des engagements baisse d'environ 750 millions d'euros, qui passent directement en fonds propres prudentiels. Le raisonnement, inscrit à l'article 77 ter de la directive Solvabilité II, est simple : un assureur qui garde ses obligations jusqu'au terme pour servir des rentes ne subit pas leurs variations de prix, seulement le défaut des émetteurs, et la valeur de marché lui imposerait une volatilité de fonds propres qu'il ne réalisera jamais. L'accès reste étroit et soumis à autorisation. Il faut des actifs cantonnés et gérés à part, des flux fixes adossés à ceux du passif, aucune option de rachat significative, et pas de réinvestissement discrétionnaire qui casse l'adossement. Le spread fondamental retire ce qui paie le défaut attendu et le coût du déclassement, de sorte que l'assureur ne capte que la prime d'illiquidité. Sur le marché britannique des rentes, le mécanisme porte une part substantielle des fonds propres du secteur.
Portefeuille de rentes cantonné, arrêté au 31 décembre 2025, spread moyen des actifs 145 points de base, spread fondamental publié 38 points de base. La correction pour appariement s'établit à 107 points de base, ajoutés à toute la courbe d'actualisation. Sur un passif de 6 milliards d'euros de duration 12, cette majoration réduit la valeur actuelle des engagements d'environ 750 M EUR, montant qui vient directement en fonds propres prudentiels.
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