Technique d'appariement qui fait coïncider les encaissements d'actifs avec les décaissements de passifs échéance par échéance, supprimant le risque de taux au lieu de le neutraliser localement.
L'immunisation en duration protège la valeur nette contre une petite variation de taux et demande un rééquilibrage permanent. L'adossement des flux vise plus haut : construire un portefeuille dont les coupons et les remboursements tombent aux mêmes dates et pour les mêmes montants que les prestations à servir. Si l'adossement est parfait, la question du niveau des taux disparaît, puisque aucun flux n'a besoin d'être réinvesti ni liquidé avant terme, et le risque de réinvestissement s'éteint avec elle. Sa mise en oeuvre bute sur trois obstacles concrets. L'offre d'obligations aux bonnes échéances est limitée au-delà de vingt ou trente ans, alors que les rentes courent plus loin. Les flux de passif ne sont pas certains, la mortalité et les rachats les déplaçant. Et le rendement obtenu est inférieur à celui d'une gestion libre, ce qui constitue le prix de la certitude. En pratique, les assureurs combinent donc un adossement strict sur les premières années, là où les flux sont les mieux connus, et une immunisation en duration au-delà.
Portefeuille de rentes viagères servi par un assureur vie, arrêté au 31 décembre 2025. Les flux des dix premières années, 62 % de la valeur actuelle du passif, sont adossés obligation par obligation avec un écart annuel inférieur à 1 %. Au-delà de vingt ans, l'absence de titres souverains en euros aux échéances voulues oblige à revenir à une immunisation en duration, et c'est sur cette tranche que se concentre l'intégralité du risque de taux résiduel de la compagnie.
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