Déclencheur hybride

Le déclencheur hybride est un mécanisme de paiement qui combine des conditions de nature différente, le plus souvent un indice ou un paramètre physique et la perte réelle du cédant. Il réduit le risque de base sans revenir à l'indemnitaire pur. La garantie de perte sectorielle, l'ILW (industry loss warranty), en est la forme la plus ancienne. L'ILW ne paie que si la perte de marché publiée, par PCS (Property Claim Services) aux États-Unis, franchit le seuil convenu. Il faut aussi que l'acheteur justifie lui-même d'une perte nette ultime au moins égale à la limite réclamée. Deux portes, deux natures. La première est objective et rapide. La seconde ferme la porte à celui qui achèterait de la protection sans exposition, ce qui suffit à rester dans le champ de l'assurance plutôt que du dérivé. Le terme couvre en pratique tout ce qui se trouve entre le paramétrique et l'indemnitaire. Certains cat bonds superposent un indice de marché et des facteurs propres au cédant, pondérés par zone et par branche : c'est l'indice modifié, ou indice de marché pondéré. D'autres déclenchent sur un paramètre physique, une magnitude ou une vitesse de vent dans une boîte, puis plafonnent le paiement à la perte constatée. D'autres encore paient vite une avance paramétrique et règlent le solde à l'indemnitaire quand l'expertise est faite. Le souscripteur y gagne une lecture plus fine du lien entre déclenchement et sinistre. L'investisseur y perd un peu de transparence, puisque la seconde condition dépend de données qu'il ne voit pas et d'un délai de règlement plus long. La structure ne supprime pas le risque de base, elle le déplace : une perte réelle forte sous un indice qui ne bouge pas reste non payée. Le prix de la seconde porte se lit dans le spread, et dans les clauses de vérification de la perte, souvent confiées à un agent de calcul.