Déclencheur indemnitaire

En janvier 2024, Beazley a placé PoleStar Re, une obligation catastrophe cyber de 140 millions de dollars à déclencheur indemnitaire, première émission cyber de ce format vendue sous la règle 144A. Le choix de l'indemnitaire n'a surpris personne. Le titre paie sur les pertes réellement subies par la cédante. Les autres déclencheurs regardent ailleurs : l'indiciel une perte de marché publiée, le paramétrique une grandeur physique mesurée, la perte modélisée le résultat d'un modèle appliqué à l'événement. La cédante n'a pas de risque de base, elle récupère ce qu'elle a perdu. Le coût est pour l'investisseur. Le sponsor garde la main sur la souscription, le provisionnement et le règlement des sinistres qui font le montant dû, d'où l'aléa moral. Le marché l'encadre par une rétention, un agent de calcul et des vérifications de la sinistralité ; l'écart de rendement paie le reste. Il y a aussi la lenteur. Un règlement indemnitaire attend que les sinistres se liquident, et une période de prolongation peut tenir le collatéral immobilisé longtemps après l'échéance. Basculer sur un indice supprimerait ces deux défauts au prix du risque de base, et le cyber manque encore d'un indice de pertes de marché éprouvé, faute d'accord sur ce qu'est un événement.