Défaut sélectif
Note attribuée par une agence à un émetteur qui a manqué à certaines obligations ou imposé un échange de dette en difficulté, tout en continuant d'honorer les autres.
Un État ou une entreprise en difficulté ne cesse pas toujours de payer tous ses créanciers à la fois. Il peut restructurer une seule catégorie de titres, reporter une échéance ou proposer un échange que les porteurs acceptent parce que l'alternative serait pire. Les agences de notation qualifient ces opérations de défaut, même lorsque les porteurs y ont consenti, dès lors qu'ils reçoivent moins que ce qui leur était promis. S&P emploie la note SD, Fitch la note RD, et Moody's ajoute une mention de défaut limité. La note est en général provisoire : elle est relevée une fois l'échange achevé, à un niveau qui reflète la nouvelle dette. Pour un contrat d'assurance-crédit ou un dérivé, ce classement ne vaut pas sinistre : chaque contrat applique sa propre définition du défaut.
Le 27 février 2012, S&P a abaissé la Grèce en défaut sélectif, après l'adoption de la loi qui insérait des clauses d'action collective rétroactives dans ses obligations de droit grec. L'agence a relevé la note une fois l'échange de mars 2012 achevé, les nouveaux titres étant notés sur leur propre risque.
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