Faillite de Greensill Capital (2021)
Effondrement, en mars 2021, d'un financeur de chaîne d'approvisionnement dont toute la collecte reposait sur une assurance-crédit que l'assureur a refusé de renouveler.
Le 1er mars 2021, Credit Suisse gèle quatre fonds de supply chain finance d'environ 10 milliards de dollars, nourris presque entièrement par Greensill Capital. Le même jour, une cour de Nouvelle-Galles du Sud refuse à Greensill l'injonction qu'elle demandait pour forcer le maintien de ses polices d'assurance-crédit, arrivées à expiration, et qui couvraient plusieurs milliards de dollars de créances. Le 8 mars, la société entre en administration à Londres. Le montage tenait sur l'affacturage inversé : Greensill payait les fournisseurs d'un grand client avant terme, le client remboursait à l'échéance, et les créances, regroupées en titres, étaient vendues aux fonds. L'assurance-crédit sur ces titres faisait le reste ; elle leur valait une notation et rassurait des investisseurs qui achetaient un placement présenté comme très sûr. Sans assureur, plus d'émission, plus de refinancement, et une société qui vivait de la rotation des titres s'arrête en quelques jours. Le premier client de Greensill était GFG Alliance, l'ensemble d'aciéries et d'usines d'aluminium de Sanjeev Gupta, avec une exposition de l'ordre de 5 milliards de dollars. Une partie des titres reposait sur des créances futures, des ventes que GFG comptait faire à des acheteurs dont certains ont dit n'avoir jamais traité avec lui. Une créance qui n'existe pas n'a pas de débiteur, et une police de non-paiement n'a rien à indemniser. L'assureur a de son côté contesté des polices souscrites par un employé de l'agence de souscription australienne BCC (Bond & Credit Co.), filiale de Tokio Marine, au-delà de son autorité déléguée. En mai 2021, le Serious Fraud Office ouvre une enquête sur GFG, y compris sur ses financements par Greensill ; en février 2023, la FINMA conclut que Credit Suisse a gravement manqué à ses obligations dans l'affaire. À Brême, la BaFin avait imposé dès le 3 mars un moratoire à Greensill Bank, la filiale allemande, fermée à sa clientèle, puis demandé son insolvabilité le 15 ; des communes y avaient placé des dépôts que la garantie des déposants ne couvrait pas.
Cas d'école sur la mécanique : un fournisseur facture 1 000 000 d'euros à 120 jours. Au dixième jour, le financeur lui verse 990 000 euros et prend la créance ; l'acheteur paiera 1 000 000 à l'échéance. La décote de 10 000 euros sur 110 jours fait 10 000 / 990 000 = 1,01 %, soit environ 3,35 % l'an. Le fonds qui achète le titre adossé à la créance touche ce rendement, et la police d'assurance-crédit lui promet le paiement si l'acheteur fait défaut. Si la créance porte sur une vente qui n'a jamais eu lieu, l'acheteur ne doit rien : le titre ne vaut que ce que vaut l'émetteur.
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