Rétrocession collatéralisée

Au 1er janvier 2019, après Irma et Jebi, une partie du collatéral des fonds était piégée et la rétrocession se renouvelait en hausse, plus serrée que la réassurance qu'elle protège. La rétrocession collatéralisée est la couverture qu'un réassureur achète pour son propre portefeuille auprès de véhicules financés par des investisseurs, dont l'engagement est garanti en entier par des actifs déposés. Elle a remplacé en grande partie la rétrocession traditionnelle sur les tranches hautes, et le marché londonien a payé cher pour savoir pourquoi. Quand les réassureurs se rétrocèdent entre eux, un même sinistre repasse plusieurs fois dans le système, comme dans la spirale LMX après Piper Alpha en 1988, et plus personne ne connaît son exposition nette. Un porteur qui dépose la totalité de son engagement casse la chaîne : il n'a rien à rétrocéder. Cette solidité se paie en concentration. Le marché tient sur quelques fonds, et quand leur capital se retire après une saison coûteuse, la rétrocession se raréfie la première, puis le renchérissement descend vers toutes les couvertures directes.