Risque de réinvestissement

Un porteur d'obligations est exposé à deux risques de taux opposés. Si les taux montent, la valeur de marché de ses titres baisse, c'est le risque de prix. Si les taux baissent, les coupons et les remboursements qu'il encaisse se replacent moins bien, c'est le risque de réinvestissement. L'immunisation en duration équilibre précisément les deux pour que leurs effets s'annulent. Le risque de réinvestissement devient dominant dès que le passif est plus long que l'actif, configuration usuelle des rentes et des contrats à taux garanti : chaque euro qui rentre doit être replacé pour une durée résiduelle que le marché ne permet pas toujours de couvrir. Il est d'autant plus dangereux qu'il est silencieux : il n'apparaît dans aucune moins-value et ne se voit que dans l'érosion progressive du rendement du portefeuille. Le secteur vie européen l'a subi pendant la décennie de taux bas. Les obligations à coupon élevé arrivaient à échéance et cédaient la place à des titres à rendement voisin de zéro, alors que les garanties servies aux assurés restaient fixées par contrat.