Impasse de duration
Écart entre la duration des actifs et celle des passifs pondérée par leurs valeurs, qui mesure en une seule grandeur l'exposition de la valeur nette d'un assureur à une variation de taux.
L'impasse de duration vaut la duration des actifs diminuée de la duration des passifs multipliée par le rapport des valeurs des deux côtés. Son signe dit tout. Une impasse positive veut dire que les actifs sont plus longs que les passifs : la valeur nette baisse quand les taux montent. C'est la position classique d'un assureur non-vie, dont le passif est court. Une impasse négative veut dire l'inverse, et c'est la position structurelle des assureurs vie et des fonds de pension : leurs rentes courent plus loin que les obligations disponibles, et la baisse des taux les appauvrit. Cette asymétrie explique pourquoi la période de taux négatifs a fait si mal au secteur vie européen, et pourquoi le retour des taux à partir de 2022 a soulagé les mêmes bilans. Deux limites à garder en tête. L'impasse suppose un déplacement parallèle de la courbe et ne dit donc rien du risque de déformation. Elle ignore aussi les options cachées, rachats et garanties de taux minimum, qui allongent le passif quand les taux baissent et le raccourcissent quand ils montent : l'impasse réelle est pire que l'affichée, dans les deux sens.
Assureur vie européen, arrêté au 31 décembre 2021, en fin de période de taux très bas : duration des actifs 7,9 ans, duration des passifs 13,2 ans, impasse fortement négative. Le relèvement des taux de plusieurs centaines de points de base au cours de 2022 a réduit la valeur actuelle des engagements plus vite que celle des actifs, améliorant les ratios de solvabilité du secteur alors même que les plus-values latentes obligataires disparaissaient.
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