Swap de rendement total d'un cat bond
Contrat par lequel une banque garantissait au véhicule d'un cat bond le rendement de son collatéral en échange de ce rendement réel, structure abandonnée après la faillite de Lehman Brothers en 2008.
Le capital versé par les investisseurs d'un cat bond est placé dans un compte de collatéral, dont le rendement paie la part sans risque du coupon et qui doit rester intact pour être restitué à l'échéance ou versé au sponsor en cas d'événement. Jusqu'en 2008, beaucoup de cat bonds confiaient ce collatéral à une banque par un swap de rendement total : la banque recevait le rendement effectif des actifs et versait en échange un taux de référence, garantissant aussi la valeur du principal. La structure faisait entrer dans un instrument censé ne porter que du risque catastrophe un risque de crédit bancaire et un risque de valeur des actifs placés. Quand la contrepartie a fait défaut, les titres ont perdu de la valeur sans qu'aucune catastrophe ne survienne. Depuis, le collatéral est investi dans des fonds monétaires du Trésor américain ou des titres d'institutions supranationales, avec des règles d'éligibilité strictes, et le risque de contrepartie est devenu un point de diligence des investisseurs.
Lorsque Lehman Brothers a fait faillite le 15 septembre 2008, quatre cat bonds dont elle était la contrepartie de swap, dont Willow Re et Ajax Re, ont vu leur prix s'effondrer sur le marché secondaire alors qu'aucun des périls couverts ne s'était réalisé.
total return swap, TRS de collatéral, contrepartie de swap d'un cat bond
Suivez la recherche
Une lettre par semaine. En tête, la note de souscription de la semaine, quand il en paraît une : une décision datée et argumentée, signée de Paul Bernardski. Ensuite, ce que l'observatoire a publié en risque cyber, en risque politique et en assurance. Sans compte, sans suivi.
Pas de spam, désinscription en un clic, aucune donnée revendue.