Titre lié à l'assurance hypothécaire (Bellemeade Re)

Aux États-Unis, un emprunteur qui apporte moins de vingt pour cent du prix doit souscrire une assurance hypothécaire privée, qui rembourse au prêteur une partie de la perte en cas de défaut. Ce risque n'est pas catastrophique au sens climatique, mais il l'est au sens économique : une récession frappe tous les prêts en même temps, comme l'a montré la crise de 2008. Le titre lié à l'assurance hypothécaire transfère une tranche de ces pertes à des investisseurs, par un véhicule de réassurance qui émet des notes adossées à un portefeuille de référence de prêts assurés. Le déclencheur est indemnitaire : il porte sur les pertes réelles du portefeuille au-delà d'un point d'attachement. La structure est née de l'exigence de capital que les agences de refinancement fédérales ont imposée aux assureurs hypothécaires après la crise, et elle emprunte la mécanique des cat bonds pour un risque de crédit.