Investissement guidé par le passif (LDI)

Après l'annonce budgétaire britannique du 23 septembre 2022, les rendements des gilts s'envolent, et les fonds de retraite en LDI doivent vendre des actifs pour honorer leurs appels de collatéral. Le 28 septembre, la Banque d'Angleterre lance un programme d'achat temporaire pour casser la spirale. L'investissement guidé par le passif mesure la gestion contre les engagements plutôt que contre un indice : un régime de retraite ou un assureur vie veut que ses actifs bougent comme ses dettes quand les taux bougent. Obtenir cette sensibilité en obligations physiques mobiliserait presque tout le portefeuille, d'où le recours aux swaps de taux et d'inflation et au repo, qui donnent la duration voulue en n'immobilisant qu'une fraction du capital. Cette efficacité se paie en collatéral. Une hausse rapide des taux améliore la position économique du régime, puisque la valeur du passif baisse, et crée dans le même mouvement un besoin de trésorerie immédiat. Le montage tient sur le fond et casse sur la liquidité, ce qu'un ratio de couverture ne montre pas. Depuis 2022, les superviseurs mesurent à part l'adossement et la résistance à un choc de collatéral.