Allocation stratégique d'actifs

L'allocation stratégique d'actifs est la décision de placement qui compte, loin devant la sélection de titres : c'est elle qui détermine l'essentiel de la variance du rendement d'un portefeuille. Pour un assureur, elle se formule autrement que pour un investisseur institutionnel classique, sur trois points. Le passif est le point de départ, non une contrainte ajoutée à la fin : la duration et la cadence des engagements bornent d'emblée l'espace des allocations admissibles. La solvabilité entre comme contrainte duale du rendement. Un actif se juge à son rendement rapporté au capital qu'il consomme, et non à son seul rendement attendu. Cela change complètement le classement des classes d'actifs et explique pourquoi l'action cotée est rare au bilan des assureurs européens. Enfin la comptabilité s'invite : selon qu'une plus-value latente passe en résultat ou en fonds propres, la contrainte de distribution change. Reste à distinguer l'allocation tactique, qui s'écarte de la stratégique temporairement, dans des marges autorisées et documentées, et dont les écarts doivent être suivis et justifiés.