Capital économique
Montant de fonds propres qu'une compagnie juge nécessaire à sa propre appétence au risque, distinct du capital réglementaire, et calculé sur son horizon et son seuil à elle.
L'article 101 de la directive Solvabilité II (2009/138/CE) calibre le capital de solvabilité requis sur la valeur en risque des fonds propres de base au niveau de 99,5 % sur un an. C'est la question du superviseur : les engagements seront-ils tenus. Le capital économique répond à celle de la direction : quel montant permet de garder la notation visée et de traverser un cycle sans lever de fonds propres au pire moment. Les deux divergent presque toujours, et la nature de l'écart est instructive. Un assureur qui vise une notation A auprès d'une agence se calibre souvent au-delà du 99,5e centile, parfois à 99,9 %. Il le fait aussi sur un horizon pluriannuel plutôt qu'annuel, parce que la dégradation le menace bien avant la ruine. Il ajoute des risques que la formule standard ignore : le risque stratégique, celui de réputation, celui de liquidité. L'ORSA, prévu par l'article 45 de la même directive, est le lieu où l'écart entre les deux montants doit s'expliquer, et où ne jamais en avoir devient l'anomalie.
Assureur non-vie européen de taille moyenne, ORSA 2026. SCR formule standard 480 M EUR, ratio de couverture 172 %. Capital économique interne calibré à 99,7 % sur trois ans et incluant un risque stratégique de 40 M EUR : 605 M EUR. La direction pilote sur un ratio interne cible de 140 % de ce dernier montant, soit 847 M EUR de fonds propres, ce qui explique pourquoi une distribution de dividende peut être refusée alors que le ratio réglementaire paraît confortable.
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