Dernier point liquide
Échéance au-delà de laquelle le superviseur juge le marché obligataire insuffisamment profond, et à partir de laquelle la courbe réglementaire cesse d'être observée pour être extrapolée.
Le dernier point liquide est le point de bascule de toute la courbe réglementaire : en deçà, le taux vient du marché ; au-delà, il vient d'une convention. Son choix repose sur des critères de profondeur, de liquidité et de transparence du marché des swaps ou des titres souverains de la devise concernée, appréciés à partir de volumes échangés et d'écarts entre prix acheteur et vendeur. Sa portée est considérable et souvent sous-estimée. Le reculer pour une devise donnée expose immédiatement les fonds propres des assureurs vie aux mouvements de marché des échéances nouvellement observées, ce qui accroît la volatilité du ratio de solvabilité. Le maintenir bas lisse cette volatilité mais éloigne la valorisation réglementaire de la valorisation économique, et crée une incitation à ne pas couvrir un risque de taux que le bilan prudentiel ne montre pas. Ce point a concentré une part importante des débats de la révision de Solvabilité II, précisément parce qu'il déplace des milliards de fonds propres sans qu'aucune décision de gestion soit prise.
Pour l'euro, le dernier point liquide est fixé à vingt ans, choix constant depuis l'entrée en application de Solvabilité II en 2016, alors que des émissions souveraines et des swaps s'échangent couramment à trente et cinquante ans. Pour la livre sterling, il est fixé plus loin, à cinquante ans, ce qui reflète la profondeur du marché des rentes britanniques et explique qu'un même passif ne se valorise pas de la même façon des deux côtés de la Manche.
LLP, last liquid point, dernière maturité liquide, frontière d'observabilité
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