Taux terminal et extrapolation (UFR)

En 2017, l'autorité européenne a engagé la baisse du taux terminal de l'euro, alors de 4,2 %, par pas annuels de quinze points de base au plus. Les marchés obligataires cessent d'être liquides bien avant l'horizon des engagements d'assurance vie, souvent vers vingt ans pour l'euro, alors que des rentes se paient à cinquante ans. Au-delà de ce point d'entrée dans l'extrapolation, la courbe réglementaire ne lit plus les prix. Elle converge vers un taux terminal que le superviseur fixe à partir d'hypothèses de long terme sur la croissance réelle et l'inflation. Ce paramètre est décisif, et il est administré, ce qui est une singularité : un point de taux terminal en plus abaisse mécaniquement la valeur actuelle des engagements longs et améliore la solvabilité affichée, sans qu'aucun actif n'ait changé de valeur. D'où des pas annuels plafonnés, pour qu'un changement de méthode ne se lise pas comme un choc de bilan. Pour l'analyste, le taux terminal marque l'endroit précis où la mesure de la solvabilité cesse d'être une observation de marché et devient une convention prudentielle assumée. Toute comparaison internationale commence donc par vérifier laquelle est employée.