Multiple d'un titre lié à l'assurance

Le multiple divise le spread de risque d'un titre par sa perte attendue. Un multiple de quatre signifie que l'investisseur reçoit quatre fois le coût technique du risque qu'il accepte. C'est l'indicateur de valorisation central du marché des titres liés à l'assurance, l'équivalent du rapport cours sur bénéfice en actions : il permet de comparer des titres portant des périls, des durées et des structures entièrement différents. Il sert à comparer dans le temps et dans l'espace. Le niveau absolu des spreads dit peu de chose, puisqu'une année de spreads élevés peut simplement correspondre à des risques plus lourds. Le multiple isole la part de rémunération qui excède le coût. Il suit le cycle du capital : il se contracte quand les capitaux affluent après des années sans sinistre, et s'élargit brutalement après un événement majeur qui immobilise le collatéral et décourage les entrants. Historiquement, les multiples ont évolué entre un peu moins de deux et plus de six selon les phases.