Obligations pandémie de la Banque mondiale (PEF, 2017)
Obligations catastrophe émises en 2017 pour financer la riposte aux épidémies dans les pays pauvres, déclenchées par la pandémie de Covid-19 en 2020 après des semaines de délai, devenues un contre-exemple de conception des déclencheurs.
Après l'épidémie d'Ebola de 2014, dont la riposte avait été financée trop tard, la Banque mondiale a créé un mécanisme de financement d'urgence contre les pandémies. En 2017, elle a émis deux tranches d'obligations catastrophe, pour environ 320 millions de dollars, qui exposaient les investisseurs à la perte de leur capital en cas d'épidémie de grippe, de coronavirus, d'Ebola ou d'autres maladies, selon des critères chiffrés. Les coupons étaient élevés, en particulier sur la tranche la plus risquée. Les déclencheurs exigeaient une combinaison de conditions : un nombre minimal de décès, une propagation à plusieurs pays, une croissance confirmée de l'épidémie sur une période donnée, et un délai après le début de la crise. Lorsque la pandémie de Covid-19 est survenue, les conditions n'ont été constatées qu'en avril 2020, alors que le virus circulait déjà dans le monde entier ; le paiement, d'environ 196 millions de dollars, est arrivé après l'urgence qu'il devait financer. Le mécanisme n'a pas été renouvelé. Pour le marché des titres liés à l'assurance, c'est une leçon de conception : un déclencheur paramétrique doit être rapide, compréhensible et aligné sur le besoin de l'acheteur. Un déclencheur conçu pour protéger l'investisseur d'un paiement prématuré peut vider la couverture de son objet.
La Banque mondiale émet en juin 2017 des obligations pandémie pour 320 millions de dollars, complétées par 105 millions de dollars de swaps, au profit de son mécanisme de financement d'urgence. Le Covid-19 ne remplit les critères qu'en avril 2020 : le paiement de 195,84 millions de dollars arrive alors que le virus circule déjà sur tous les continents, et de nombreux observateurs le jugent trop tardif.
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