Residential Re (USAA, 1997)
Cat bond émis en 1997 par l'assureur américain USAA contre les ouragans, considéré comme l'émission qui a fait naître le marché moderne des obligations catastrophe.
L'ouragan Andrew, en août 1992, a coûté aux assureurs bien plus que ce que leurs modèles prévoyaient et laissé plusieurs d'entre eux insolvables. La réassurance s'est raréfiée et renchérie, et les assureurs exposés en Floride ont cherché un autre réservoir de capital. Residential Re en a été la réponse la plus aboutie : un véhicule offshore a émis des titres auprès d'investisseurs institutionnels, placé le produit en collatéral, et promis de le verser à USAA si ses pertes d'ouragan sur la côte Est et le golfe du Mexique dépassaient un milliard de dollars. Le déclencheur était indemnitaire, fondé sur les pertes propres de l'assureur. L'émission a établi le modèle que le marché reprend encore : véhicule dédié, collatéral, placement sous la règle 144A et notation.
En juin 1997, Residential Re a placé 477 millions de dollars de titres sur un an pour le compte d'USAA, couvrant ses pertes d'ouragan au-delà d'un milliard de dollars. USAA a renouvelé le programme sous le même nom pendant des décennies, ce qui en fait la série de cat bonds la plus ancienne du marché.
Residential Re, premier cat bond de référence, USAA cat bond
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