Méthodologie PRIIPs (règlement délégué (UE) 2017/653)
Le règlement délégué (UE) 2017/653 du 8 mars 2017 fixe la façon dont un initiateur de PRIIP calcule et présente le risque, les scénarios de performance et les coûts de son document d'informations clés.
Le règlement (UE) n° 1286/2014 impose le document d'informations clés (DIC) ; le règlement délégué (UE) 2017/653 de la Commission, adopté le 8 mars 2017, dit comment le remplir. Les praticiens l'appellent les RTS PRIIPs, et tout ce qui s'y calcule tient dans ses annexes. L'annexe II porte la méthode du risque, l'annexe III sa présentation, les annexes IV et V les scénarios de performance, l'annexe VI la méthode des coûts. Le risque se calcule en trois temps. L'initiateur range d'abord le produit dans l'une des quatre catégories de l'annexe II, selon la forme de son payoff et l'historique de prix disponible. Il en tire une mesure du risque de marché (MRM) de 1 à 7, fondée sur une volatilité équivalente à la VaR à 97,5 % sur la période de détention recommandée : Cornish-Fisher pour les produits linéaires, bootstrap d'au moins 10 000 simulations pour les autres. Il note ensuite le risque de crédit de l'émetteur ou du garant (CRM, de 1 à 6) à partir des échelons de qualité de crédit, corrigés de la maturité. Une table croise enfin les deux mesures en un indicateur synthétique de risque (SRI) de 1 à 7, et le crédit ne peut que relever la note de marché. Le règlement délégué (UE) 2021/2268 du 6 septembre 2021 a refondu les scénarios de performance et la présentation des coûts, et touché aussi à l'indicateur de risque ; prévu pour le 1er juillet 2022, il s'applique depuis le 1er janvier 2023, date posée par le règlement délégué (UE) 2022/975. Les Q&A des trois autorités européennes de surveillance (JC 2017 49, puis JC 2023 22) complètent le texte, et on les lit autant que les annexes. On reproche surtout à la méthode qu'un même chiffre de 1 à 7 résume des produits dont les queues de distribution n'ont rien de commun.
Cas d'école : un fonds actions de catégorie 2, période de détention recommandée de 5 ans, 60 rendements mensuels observés. Volatilité mensuelle σ = 4,5 %, asymétrie μ1 = -0,6, excès de kurtosis μ2 = 2,5, N = 60 périodes. Termes de Cornish-Fisher : 0,474 × (-0,6) / √60 = -0,0367 ; 0,0687 × 2,5 / 60 = 0,0029 ; 0,146 × 0,36 / 60 = 0,0009. Crochet : -1,96 - 0,0367 - 0,0029 + 0,0009 = -1,9987. σ√N = 0,045 × 7,746 = 0,3486, d'où 0,3486 × (-1,9987) = -0,6967, moins 0,5 × 0,045² × 60 = 0,0608 : VaR = -0,7575. VEV = (√(3,842 + 1,5150) - 1,96) / √5 = (2,3145 - 1,96) / 2,2361 = 15,85 %. Entre 12 % et 20 %, la MRM vaut 4. Avec un CRM de 1, hypothèse de l'exemple, la table de l'annexe II laisse le SRI à 4.
RTS PRIIPs, normes techniques de réglementation PRIIPs, règlement délégué 2017/653, méthode de calcul du DIC, méthodologie du document d'informations clés, annexe II PRIIPs, règlement délégué 2021/2268
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