Transformer

Un fonds de pension veut une ligne de 45 millions sur un traité tempête Europe. Il ne peut pas la souscrire : il n'est pas réassureur agréé, et la cédante, comme son régulateur, veut un contrat de réassurance en bonne et due forme. Le transformer règle la question de forme. Cette entité, le plus souvent bermudienne, souscrit le contrat de réassurance d'un côté. De l'autre, elle le refinance par un instrument que l'investisseur peut détenir : note privée, part de réassurance collatéralisée ou dérivé. Le chemin inverse existe : un assureur qui ne peut pas comptabiliser un swap comme de la réassurance passe par un transformer et reçoit un contrat qu'il sait traiter. Avec le véhicule de titrisation et la réassurance collatéralisée, la structure a ouvert la réassurance de catastrophe aux capitaux institutionnels. Son risque propre est le risque de base juridique. Si les deux jambes ne se déclenchent pas dans les mêmes termes (même définition d'événement, même clause horaire), le transformer porte l'écart, avec un capital propre réduit au minimum par construction.