Crédit privé au bilan des assureurs
Prêts non cotés logés en représentation d'engagements longs, qui paient une prime d'illiquidité et déplacent le risque vers l'évaluation plutôt que vers le marché.
La fusion d'Apollo Global Management et de l'assureur Athene, achevée en janvier 2022, a mis sous un même toit un gérant de crédit privé et un porteur d'engagements de rente, modèle depuis largement copié sur le marché américain et bermudien des rentes. Le crédit privé, ce sont des prêts consentis hors du marché obligataire coté, à des entreprises moyennes ou à des projets, et portés jusqu'à l'échéance. La logique actif-passif est nette : un passif long et prévisible n'a pas besoin de liquidité quotidienne, et l'assureur encaisse la prime payée à qui renonce à vendre. Le risque change de forme. Il quitte le prix observable chaque jour pour devenir un risque d'évaluation et de sélection, la valeur d'un prêt non coté sortant d'un modèle, ce qui lisse la volatilité affichée sans rien ôter à la perte finale. La corrélation au cycle est aussi plus forte que la note ne le laisse croire, et la concentration se fait par gérant, plusieurs assureurs pouvant porter les mêmes emprunteurs par des véhicules distincts. Superviseurs européens et américains en ont fait un point explicite de leurs revues prudentielles.
La fusion d'Apollo Global Management et de l'assureur Athene, achevée en janvier 2022, a formalisé un modèle dans lequel un gestionnaire d'actifs spécialisé en crédit privé et un porteur d'engagements de rente appartiennent à la même entité, modèle depuis largement imité sur le marché des rentes américaines et bermudiennes.
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