Marge pour risque

Au 31 décembre 2023, la réforme dite Solvency UK a réduit la marge pour risque applicable à l'assurance vie britannique, au motif qu'elle immobilisait du capital sans mieux protéger les assurés. La marge répond pourtant à une question simple : si l'entreprise disparaissait demain, combien faudrait-il payer à un tiers pour qu'il reprenne ses engagements ? Le régime prudentiel y répond par une construction, faute de prix observable. On projette, année après année jusqu'à l'extinction du portefeuille, le capital réglementaire que ce repreneur devrait immobiliser, et on le rémunère à un taux de coût du capital fixé par les textes. Deux propriétés en découlent, et elles font l'essentiel des débats. La marge croît avec la duration du passif, d'où son poids sur les rentes viagères. Elle varie en sens inverse des taux, si bien que des taux bas gonflent mécaniquement un montant censé mesurer un coût de transfert stable. La révision européenne a suivi une voie voisine de Londres en atténuant cette dépendance au temps.